《国产三级视频在线观看》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代价越来越大了

文 | 王毓婵 编 | 张信宇

今年的哔哩哔哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越(🐝)来越低了。

自(👿)发布三季度财报后，B站股价在11月(💫)18日的美股交易(🏊)日里(🙅)单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔(🛫)哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转换优先债券。19 日，公司在港交所发布公(🐭)告宣布短暂停牌(🌵)。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业(🥏)务占(😞)比进一步下降，以及内容分成成本和营运费用的迅速上升。最近两个季度，由于监管层对游戏版号发放收紧，市面上游戏新作大大减少，也连累游戏收入主要靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔(🌩)哩毛利 10.18 亿人民币，同比(🔲)增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利率为 -51.59%，两个数据的同比环(🛂)比均有所(✋)下滑。

具体分业务来看，移动游戏业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）(🎑)五周年纪念(⏩)活动和《英雄联盟手游》及《哈利波特：魔法觉醒》两款热(🎈)门联运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版号，将在未来几个季度发行。

今年以来B站游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务收(🌽)入 19.09 亿元，同比增(💓)长 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联(⏫)盟全球总决赛的直播平台领(👘)域独家(🥩)版权方，赛事直播最高同时在线观看人数同比增长超160%。陈睿在电话会议上(🥧)称，受(🎎) S11 赛直(⛽)播影响，UP主相关创作视频的(🍭)播放量超过了28亿。这说明“对于B站(🔨)社区来说，S赛这样的活动并不是单向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收(🔒)入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名 UP 主入驻花火，同比增长超过 25%。同期，品牌(👅)的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符合预期，但受投资亏损（7.24 亿元）及费用支出增加影(👅)响，最终还是(👭)录得 26.86 亿元(🛫)净亏损(🌟)，相(🕜)比去年同期的 10.82 亿亏损，净利率同(🍨)比下(🗾)降 26.6pct。

研发费用在三季度同(😋)比大涨了 97%，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来研发(🥌)费用的增长——“过去半年，整个市场上拿到(💦)版号的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运，游戏供给(🌻)都是低于预期的。这也是 B 站正在(🐊)发(⌚)力做自研游戏的原因(😃)之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用(🧤)程序和品牌的渠道费用增加以及营销和销售部门人员增加。这也与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越深入地走向陌生人群，获客成本(📧)的增加是不(🔷)可(🐺)避免(🏯)的。

从2019年开始，销售费用超过管理与研发费用(🔖)之(🐤)和，图：国海证券

自 2019 年下半年开始，公司的营销(🙇)费用开(🅾)始逐级增加，本(🌨)季度终于突(🏼)破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达(🔁) 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客成本料将持续上涨。

破圈开始后，B站销售费用增速远超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次电话会议上，陈睿再次表示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另外，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年的侧重点(🍐)是扩张新品类，今年的侧重点主要是扩张新场景”。

所谓的新场景，即手机以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数(🖌)用户在三四五线城市。

相较于手机和(🍻)PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机(😧)构创作视频）内容(🌠)抱有更强的需求。要继续拓展OTT用(🌙)户，恐怕需要(⛎)持续加强 OGV 内容的出(⛱)品和采买，从而(🏂)带来内容成本的提升。

总之，离开舒适圈的 B 站，接下来的费用模式可能会发生更大的变化。

如同不久(🎂)前发布 Q3 财报的腾讯和网易，B站高管也在电话会议上被问到了元宇宙相关问题。相比备受监管不确定性危机的游戏和广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的(🥍)机会。

“元宇宙是一个概念，不是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、紧密的社交体系、自循环的生态系统等要素(🌄)。其实这些要(🔢)素本身都不新，已经有一些公司实现了。其实(🧓) B 站也实现了这些要素当中(🌕)的(🍯)一部分。”陈睿说，“所以，如果现在听到元宇宙的概念，然(🐚)后再(🌘)宣布(🧔)进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市(🦗)，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟(👇)是什么(🍸)”和“在 B 站怎么(🎷)赚钱”的问题。

“B 站是一(🦍)个乐园(💦)。”

“其实在全球范围内，找不到一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是中国的 YouTube，也不是(🍉)中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频都在 B 站’，就是说无论长的(♑)短的，还是不长不短的，你感兴趣的视频内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站的文化乐园(🕊)中建设了以 UP 主为核心的内容创作中心、直播舞台、影院、游戏大厅(🦎)、漫画图书馆、电竞赛场、会员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙(👔)。即便B站在破圈之路上蒙头狂(🍦)奔，令人意外的是社区属性并没有遭到大的破坏。三季度，社区活跃度和黏性甚至有(🧢)所提升。财报信(🥈)息显示，用户日均使用时长提升至 88 分(🦄)钟(👈)，创历史新高(🖥)，但跟抖快超过100分钟的时长仍有一定距离；月均互动数(🎑)破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用户日均使用时长达新高

按照财报中公示的 23 亿次日均视频播放量来测算，B 站的视频播放量/DAU 的数值(✂)为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户(💌)粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘(🤥)性的社(🤘)区，元宇宙还需要源源不断(💧)的新内容。“在元宇宙的(👲)概念里有一(🕯)个非常重要的东西，就是它需要有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并且能够通过创造的内容获利(🐲)。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承的理念。”陈睿说。

这个(🈶)季度，B 站活跃内容创作者达(🚒)到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙的概念(🚘)之大(🥗)以及技术力要求之高，或(👬)许现在论及成果还太早。但投资圈已经“苦无(🏪)风口久矣”，畅想元宇宙的意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其实还是一个远期(🦈)的目标。说实话，所有关于(😹)元(♑)宇宙的讨论全部都是在资本层面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不在最近的两三年内。”陈睿说。

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